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區塊鏈的大規模運用還離我們多遠？
投資銀行巨擘 J.P. Morgan 在今年二月發布了重量級的區塊鏈研究報告 J.P. Morgan Perspectives — Blockchain and DLT on the rise，研究報告中針對區塊鏈應用的產業進展、障礙與展望，洋洋灑灑寫了將近 80 頁的分析與預測。
J.P. Morgan 是區塊鏈金融領域重要的參與者，其所支持的 Quorum 技術更是企業區塊鏈三大標準框架之一。對於所有關心區塊鏈發展的人來說，這份報告絕對是不可錯過的參考素材。為了幫助大家快速了解國際區塊鏈最新進展，以下將根據該報告內容，分別從金融應用、供應鏈物流及穩定幣三個面向，重點解析 J.P. Morgan 這份區塊鏈產業調查報告，希望對各位讀者能有所啟發。
區塊鏈在金融領域會被普遍運用嗎？
為了防落後的超前部署！許多金融機構意識到區塊鏈的潛力，為了避免未來被市場與競爭對手拋在後頭，在區塊鏈產業初期便投入資源參與各種領航計畫，綜觀全球金融體系，普遍已開始嘗試把區塊鏈技術應用在 KYC （Know Your Customer），雖然距離全面採用，還需要數年的時間，但起步總是好的； 2018 年產業向前推進了不少，跨銀行之間的數據信息交換、資產數位化的案例、供應鏈金融應用如雨後春筍般，接二連三推出！
報告指出，由於各國法規的不明確，再加上加密貨幣市場仍存在巨大波動，因此大部分歐美大型銀行一開始態度相對保守謹慎；然而，規模較小的金融機構，反而積極地嘗試擁抱區塊鏈新科技，例如美國紐約的 Signature Bank (SBNY)，為全美第一個以區塊鏈技術來開發支付平台的銀行，顧客可以在任何時間且無手續費的情況下，將美金轉給與該銀行有合作關係的帳戶，American PowerNet 就是利用此系統和賓州進行能源的買賣。
J.P. Morgan 去年一改先前對區塊鏈保守的態度（真香～），發行 JPM Coin，目的在於減少企業跨國匯款及銀行結清算的時間。
此外，美國 Wells Fargo 富國銀行也推出錨定美金的虛擬貨幣，名為富國銀行數位現金（Wells Fargo Digital Cash），其目的也是通過全球區塊鏈網絡來實現跨境支付結算。
除了改善原本的金融業務的之外，也有一些公司積極地在開發加密貨幣的客戶，像是目前保持領先地位的 Silvergate Bank，擁有最多的加密貨幣客戶，包含礦工、持有數位資產的投資人等， Silvergate Bank 提供 24 小時美金免手續費的轉帳，以及加密貨幣的交換、與立即結清算等服務；另外，擁有 30 多億美金資產額的美國紐約控股公司(Metropolitan Commercial Bank) ，提供了數位貨幣帳戶的客戶低成本借貸服務。
在歐洲，則有多家證交所，例如瑞士、奧地利、以及德國斯圖加特證券交易所成立資產交換、證券交易平台，並利用區塊鏈技術達到數位資產交易與瞬間結清算的功能。以瑞士的交易所為例，他們預計在 2020 年 Q4 推出 SIX Digital Exchange (SDX)，把區塊鏈技術(DLT-CSD)與傳統證券系統結合，有望可以達到即時清算、分割數位資產、並提供數位鑄幣交易服務。
值得注意的是，報告引用了 PwC 在 2017 年對全球超過 1300 名高管進行了調查所整理出的 Global FinTech Report，PwC 的報告結果顯示 55％ 的受訪者計劃在 2018 年前將區塊鏈作為流程的一部分，而 77％ 的受訪者預計區塊鏈將在 2020 年成為業務流程中的常見元素，但此報告認為 PwC 的預測在金融領域過於樂觀了，雖然在金融的場景中，區塊鏈確實有機會被大規模採用，但是具體時程仍會受到環境變數影響，像是
1. 缺乏完善的法規
2. 總體經濟的不確定性
小結論：區塊鏈在金融領域確實逐步朝大規模應用邁進，尤其在跨金融機構結清算、證券交易和抵押品管理系統的嘗試最多。
不過該報告認為區塊鏈在金融領域，距離大規模應用至少還需要 3～5年時間。
智慧物流大爆發，區塊鏈將扮演關鍵要角？
前面講了那麼多金融領域的應用，接著來看看供應鏈物流吧！
區塊鏈有沒有機會提升供應鏈的物流資訊傳遞效率呢？關於區塊鏈應用於物流，這個 Buzzword 也是討論夠久了，物流業長期陷在海量紙本的泥淖中，一層接一層的供應鏈也導致難以追蹤單據狀況，更不要說是人為疏忽產生的數字落差，造成整體效率的低落了；2017 年全球區塊鏈貨運聯盟 BiTA 成立（Blockchain in Transport Alliance），由經驗豐富的物流技術和貨運管理人才組成，目標是開發物流及貨運行業的區塊鏈應用標準並將其推廣。包括 UPS、FedEx、PENSKE、C.H.Robinson、 SAP 等超過 500 家國際物流與技術企業已加入聯盟， 然而目前仍缺乏一套共同交換資訊的標準，因此全球物流區塊鏈的應用大部分還維持在 PoC（Proof of Concept） 的階段，也尚未有大規模商轉的案例出現；此外，礙於法規和供應鏈僵化問題，J.P. Morgan 的報告認為供應鏈物流的區塊鏈熱潮正慢慢消散當中，反而自動車與無人機技術的推展，蠶食鯨吞著全球物流供應鏈的技術開發走向。
小結論：J.P. Morgan 報告看待供應鏈物流的區塊鏈大規模應用，相對比較保守，原因有三：
1. 供應鏈僵化問題
2. 各國法規不同問題
3. 自動車和無人機技術正從另一個角度顛覆供應鏈物流管理
穩定幣會是區塊鏈大規模應用的機會嗎？
J.P. Morgan 在報告中將穩定幣區分為三類，可參考下圖：
- Asset-backed
- Sponsored
- Algorithmic
Asset-backed：這類穩定幣的發行基礎來自其他資產的擔保，如實體黃金、法幣或以太幣。Asset-backed類型的穩定幣有鏈下發行的作法，如Tether 的 USDT，及鏈上發行的作法，如 MakerDao 的 Dai；
Sponsored：這類穩定幣的價值來自發行公司的合約，由合約保障該穩定幣可以被轉換成法定貨幣，例如 JPM Coin；
Algorithmic：這類穩定幣的價值是根據自動鑄幣或銷毀貨幣來達到平衡，是一種去信任的穩定加密貨幣，基於生態系統需求，再通過演算法調整貨幣供給量來實現，如 NuBit 和 karbo等。
報告中表示，加密貨幣由於波動性太高等因素，大部分被視交易工具而非支付工具，在這樣的情勢之下，給予了穩定幣成長空間。
但雖然穩定幣波動的程度相較其他加密貨幣小，卻仍然比市場的貨幣波動幅度大。
此外，針對加密資產是否可以成為多角化投資的組合，減少非系統風險，目前尚無法證明，且加密貨幣沒有法幣地位來規模化，流動性有其限制。因此，目前仍不能為所有散戶投資者、機構投資者和公司提供服務。
同時，報告也針對去年引起高度討論的 Facebook Libra 幣提出不少篇幅的分析。
「我們並不針對 Libra 專案成功的可能性做探討，而是認為這專案會對金融市場產生直接影響。」 — — J.P. Morgan Perspectives
Facebook 預計 2020 年要推出的 Libra，正是 Asset-backed 的其中一個例子，報告認為 Libra 特別引人注目的主要原因在於發行方 Facebook — — 與 Facebook 相關便使人們對巨大的網絡效應產生高度的想像空間。Libra 儲備池包含了眾多不同貨幣與短期政府公債，但兩者都有可能出現流動性等問題。
首先是政府公債，由於公債近幾年在外流通減少，又以發展中國家公債為主，在執行量化寬鬆 QE 下，貨幣一進入市場，使公債價格偏高、殖利率偏低，雖然 FED 表示不會使公債產生負收益，但低利率會降低長期投資人的意願，從而降低此公債的流通性；
因此除了納入公債，也需將銀行存款，尤其是外匯如日圓、英鎊等納入抵押池中，此時銀行會被要求要持有 HQLA (優質流動性資產)，來應付大筆金額的輸出。
那麼針對穩定幣，如果被視為非營運性批發存款 (non- operational wholesale deposits )，銀行需要準備高達 60% 的 HQLA，這會降低銀行願意儲存穩定幣擔保品的意願。
除了上述實務層面，從技術角度技來看，現在的區塊鏈基礎技術是否已達到在全球推廣的標準呢？
有許多分散式帳本技術（DLT）的運作方式是非常耗能的，像是比特幣，比特幣網路消耗的電量與奧地利整個國家一樣多，儘管其處理的交易量遠遠不足以供應奧地利國家所需。報告認為，在實務上，區塊鏈技術需要的是「不那麼分散且半私密的區塊鏈網絡」(less distributed, semi-private networks)。
小結論：J.P. Morgan Perspectives 報告認為穩定幣確實具有潛力，而且市場上也出現了各種的實現方案，但若要達到大規模運用，必須建立在以下幾個條件下：
1. 能滿足短期的流動性
2. 提供有正收益率的佐證
3. 建構在半封閉的區塊鏈網絡上
法規也是影響區塊鏈發展的重要因素
除了上述提及區塊鏈目前在商業面及技術面遇到的問題之外，各國政府對於區塊鏈的態度，也是區塊鏈大規模應用的關鍵，目前大部分的政府還是略顯保守。報告認為區塊鏈產業應用從 PoC 轉到實際運作最大的瓶頸來自於法規。
另外，報告也預測首波大規模應用應該會落在金融機構，即如上文所述，許多銀行正嘗試使用區塊鏈技術來降低營運成本，只是金融機構長久以來的僵固體系，要引入革命性的技術，在時程上還是具有一定的挑戰性。
結語
雖然使用區塊鏈來提升金融服務效率的革命號角早在三、四年前就已響起，但較為保守謹慎的金融機構，對於新技術的應用和大規模採用，仍需要一段時間，本篇報告及大部分研究機構都預估：區塊鏈在企業應用的普及大約還需要在3～5年時間；至於前兩年比較熱門的供應鏈物流區塊鏈應用，在此篇報告中並不被看好；最後談到區塊鏈的穩定幣應用，已出現不少局部性的應用，但因為還有一些底層商業邏輯及系統流通性需要被驗證，大規模普及的時間點還不容易預測，而去年各國政府積極投入的數位法幣也可能成為區塊鏈之外，穩定幣的另一種發展方向，值得持續觀察。
另一種視角
看完了 J.P. Morgan 這篇重磅報告，對於報告所聚焦的這三個垂直主題，我們可以清楚了解到目前的進展與未來的展望。只不過該報告的視角主要還是從金融機構出發，可能無法涵蓋區塊鏈發展的各種可能性。因此，最後筆者將從產業區塊鏈第一線從業者的角度，簡單提出以下三個也很值得觀察的面向：
1. 跨產業的協作
區塊鏈是一門關於「合作」的技術，它的潛力絕非僅是金融產業內對現有業務的優化。把區塊鏈運用在跨產業的創新協作，更具爆發性。像是「供應鏈」融合「資金鏈」、「汽車業的車聯網」融合「智慧保險」、「穿戴式IoT產業」融合「醫療服務產業」….等，這些跨產業協作都涉及了數據保存、授權共享與真實性驗證，更重要的是都涉及了數據的資產化與資產交換。過去，產業之間存在明顯的數據鴻溝，資訊落差大且相互不信任，限制了高效協作的可能性，而區塊鏈技術的出現，將有機會填補這道鴻溝，釋放跨產業協作的巨大商業價值。
2. 一種多方共同參與、介於金融與軟體服務的全新物種
這邊舉目前全球規模最大、發展最快的貿易融資網路- 馬可波羅網絡（Marco Polo Network）為例。馬可波羅是美國銀行、德國商業銀行、法國巴黎銀行、MasterCard等超過25家跨國金融機構及大型企業共同加入的開放平台（Open Platform），這是Open Banking概念的體現，也是過去從來沒出現過的新商業物種，利用分散式技術集成了各方數據，並且使得各方在這個分散網絡上展開商業協作。我們已經難以界定這樣的平台，到底是金融機構還是軟體科技公司了。
3. 去信任（Trustless）金融服務的試驗與合規之路
從去年開始，許多區塊鏈的開發者將重心轉移到 DeFi（去中心化金融）領域，利用區塊鏈不可竄改的特性實現了程式碼的強制執行力（Code is Law），進而能夠以極低的成本（幾行程式碼）取代金融機構的某些業務，如存款、借貸。雖然DeFi發展還非常早期，但這些全世界最聰明的人之一，正以過去數百年金融演化所無法想像的速度，累積大量的數據、快速迭代修正，在過去幾次的錯誤危機中，也展現出強大的自修復力。在DeFi以成熟技術之姿走向大眾之前，對於法規的碰撞與調適在所難免，但仍然令人期待。
筆者相信創新往往發生在跨領域的交界處，總是在大家不注意時，湧現在既有的成熟框架之外，比特幣如此，未來區塊鏈的大規模應用亦然。
Reference:
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